长江商报消息 本报记者魏度

　　一年斥资5.8亿元做广告，手握国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药的康辰药业仍大把花钱推广。

　　长江商报记者发现，康辰药业产品结构十分单一，主要产品为苏灵，属于止血药领域中的血凝酶制剂。在A股市场，依靠单一产品打天下的公司极为少见。

　　康辰药业的苏灵产品属于爆款产品，其产品毛利率高达95%，市场份额高达36.13%。

　　近两年，康辰药业实现营业收入超过70%的高速增长，从3.46亿元增至10.22亿元。而这一背后，是公司豪掷巨资推广的结果。

　　去年，公司10.22亿元营业收入，销售费用达6.03亿元，其中宣传推广费达5.80亿元，占比96.15%。而且相较2017年，公司宣传推广费年增3亿元，增幅111.69%。

　　年报中，康辰药业宣称研发销售两手抓两手都硬，但与广告费相比，其研发费用要少得可怜。去年，在同比大增149.48%的情况下，研发费用只有0.8亿元，占营业收入的7.85%。这一比例，在同业中也不突出。

　　毫无疑问，巨额广告费吞噬了利润。扣除非经常性损益影响，2014年以来，虽然公司营业收入大幅增长，而其净利润基本原地踏步，已深陷瓶颈。

　　净利润连续5年止步不前

　　尽管手握爆款产品，康辰药业依旧未能突破净利原地踏步的瓶颈。

　　去年的年报是康辰药业上市后的首份年报。报告显示，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长73.08%。而在2017年，公司营业收入为5.91亿元，增速达到70.58%。

　　反观净利润，去年康辰药业实现净利润（归属于母公司股东的净利润）为2.64亿元，同比下降44.88%。

　　对此，公司解释，2017年出售国药康辰股权产生了较高投资收益。

　　2017年，正是公司闯关IPO关键之年，康辰药业转让了国药康辰49%股权获得3.5亿元投资收益，使得当年公司净利润达到4.79亿元，较2016年增长149.84%。当然，去年，公司也以9800万元转让了金草片相关技术。

　　长江商报记者发现，扣除这些非经常性损益的影响，康辰药业的净利润基本是止步不前。

　　2017年，公司扣非净利润为1.69亿元，去年为1.88亿元。拆分去年1.88亿元净利润，当年IPO募资9.74亿元，扣除发行费用等净额为8.91亿元。这笔资金，截至去年底，仅投入2.14亿元。公司利用这些闲置资金进行投资理财。因此，去年，公司财务费用为-3511.27万元，较上年的-1121.28万元减少2389.99万元。如果剔除因募资产生的资金收益影响，去年净利润可能比2017年还要略低。

　　康辰药业的奇怪之处还在于，不仅增收不增利，而且减收不减利。

　　数据显示，2014年至2016年，公司营业收入为5.44亿元、4.36亿元、3.46亿元，同比分别下降9.01%、19.90%、20.62%。同期，公司扣除非经常性损益的净利润分别为1.64亿元、1.69亿元、1.68亿元。

　　对比发现，2014年至2018年的5年，无论上市前后，无论营业收入大幅增长还是小幅下降，康辰药业扣除非经常性损益的净利润神奇般地岿然不动，维持在1.68亿元左右。

　　销售费率近60%同业居首

　　康辰药业增收不增利，或是其巨额广告吞噬了净利润。

　　根据南方医药经济研究所的统计，我国目前止血药市场中规模最大品类是凝酶制剂。血凝酶制剂领域有4个已批准上市产品，其中创新药1个、仿制药3个，康辰药业的苏灵是该领域唯一的国家一类新药。

　　超强竞争力带来的是超高毛利率。2016年至2018年，康辰药业的苏灵毛利率分别为88.97%、92.39%、95.08%，逐年在上升。

　　然而，在这种情况下，康辰药业依然投入巨资进行营销推广。

　　去年，公司销售费用达6.03亿元，销售费率58.98%，远超同业可比公司康弘药业（45.83%）、海辰药业（48.07%）、丽珠集团（38.27%）的销售费率，居同业之首。

　　在公司巨额销售费用中，宣传推广费十分“亮眼”。去年，其宣传推广费高达5.80亿元，占销售费用的96.15%，占营业收入的56.75%。由此可见，去年，公司将一半以上的营业收入用于营销推广。

　　2017年，公司宣传推广费同样不菲，为2.74亿元，占其2.91亿元销售费用的94.16%。去年，宣传推广费增加了3.06亿元，增幅为111.68%。而两年下来，其投入的广告费合计8.54亿元，占其营业收入的52.95%。

　　当然，康辰药业宣传研发与销售两手抓，在研发投入方面也出现了大幅增长。去年，其研发费用为8024.75万元，较上年增长了149.48%，研发费率为7.85%。这一研发投入水平，在行业中并不冒尖。此外，其研发投入占净资产比例为3.23%，在同业可比公司中依旧垫底，康弘药业为9.87%。

　　从康辰药业自身的宣传推广费与研发费用对比来看，研发费用相形见绌。去年，其宣传推广费是其研发费用的7.22倍。

　　目前，康辰药业在研产品包括一系列抗肿瘤的国家一类新药，以及针对肿瘤、血液领域的少量仿制药。

　　不可否认，新药研发风险较大，依靠单品打天下，其专利保护仅剩10年，康辰药业未来持续盈利能力令人担忧。