厚植沃土 改革共振 资本市场改革助力制造业强国

作为中国经济发展的新引擎，高端制造业受到前所未有的关注。去年中央经济工作会议已明确，要“坚定不移地建设制造强国”，并把推动制造业高质量发展作为2019年七项重点任务之首；刚刚召开的2019年中央经济工作会议再次强调，要推动实体经济发展，提升制造业水平，发展新兴产业，会议在部署2020年经济工作时提出，要引导资金投向具有乘数效应的先进制造等领域，打造一批有国际竞争力的先进制造业集群。

落实金融支持制造业高质量发展，完善制度环境是第一关。2019年，资本市场一系列重要制度改革相继落地，由科创板牵动起存量市场的改革共振——壹引其纲，万目皆张。

这一年，科创板为科技创新的种子提供了“试验田”，点燃了制造强国的星星之火；“核电一哥”中国广核、“国家名片”京沪高铁等央企的重磅IPO申请纷纷过会，“大国重器”的资产证券化浪潮扑面而来；备受期待的并购重组制度迎来了重要松绑，加速了上市企业的新陈代谢与市场优胜劣汰，创业板对战略新兴行业及高新技术企业“借壳”敞开了大门；再融资也迎重大利好，发行折扣率与持股锁定期两大核心要件松绑。资本市场有诚意，也有手段，为先进制造业的上市与融资张开了双臂。

技术和资本的双轮驱动，正推动着制造强国的历史车轮滚滚向前。

为科创企业厚植沃土

惟思将来也，常敢破格。去年11月，“科创板”的名字第一次在黄浦江畔如春雷响起，到今年6月5日，科创板首批上会企业旗开得胜，到如今，科创板过会企业数量突破百家。科创板以倍道兼行之势，为国家战略核心技术企业的成长厚植了一方沃土。

关键核心技术是要不来、买不来、讨不来的，必须靠自主创新。但对中国大多数技术创新企业来说，最需要资金支持的时候，往往是还没有大规模盈利的初创时期。长久以来，A股对IPO企业的盈利规模、同股同权等要求，令大量科技创新企业难以从境内资本市场获得直接融资，不仅影响了这些企业的研发投入和成长进程，也让不少境内投资者错失了分享科创企业快速成长红利的机会。

从估值角度来说，这些科创企业的核心资产通常为研发成果、专利或技术，其利润实现具有滞后性及不确定性，当期经营成果不能体现专利或技术资产的价值。采用A股传统惯用的估值方法，对这些企业而言，显得不够可靠，现金流预测上也不尽合理。

而科创板的设立，为拥有核心技术的创新型企业的估值和融资开辟了“试验区”。据上证报记者统计，截至11月底，已经过会的逾百家科创板企业，大多集中在半导体、生物化学制药、医疗器械、高端装备制造等战略性新兴产业，更有不少企业填补了国内相关领域的技术空白。

例如，安集科技2007年研发出了第一款国产研磨液，这是芯片制造的一道关键工序，安集科技一举打破了国外技术垄断，直接把研磨液价格降低了至少百分之十，多则甚至达到百分之六十。同在半导体领域，中微公司打破了国外半导体刻蚀机的垄断，刻蚀设备正是集成电路制造的核心设备。芯源微生产的涂胶显影设备产品，亦填补了国内相关领域的空白。

还有方邦股份，填补了我国在高端电磁屏蔽膜领域的空白，完善了我国FPC产业链。海尔生物，自2005年起，通过自主创新实现了低温存储产品的技术研发突破及产业化生产，实现了生物医疗低温存储设备的进口替代。在医疗器械领域，佰仁医疗的人工生物心脏瓣膜等5项产品填补了国内空白，并研发出了国际首创的治疗小儿先天性心脏病的产品……

15年前，安集科技就书写了自己的创业使命——填补国内技术空白，打破特定领域高端材料100%依靠进口的局面。“我们不挣低端薄利的钱，要靠技术创新，争取获得最大的效益回报。”安集科技创始人王淑敏的理想，也是全体科创者的抱负。对这群人来说，突破行业难题，叫响“中国制造”，是他们创业维艰却甘之如饴的深层动力所在。

“美小强”是科创板公司普遍的标签：“美”是指公司治理规范、财务数据透明，“强”是指公司在国内某个前沿技术领域是独一份，唯一不足就在于“有点小”，营收、净利润规模还不够大。然而，这正是希望开始时的样子，这些手握“硬科技”的企业，虽然现在规模尚小，但终有一天会长成参天大树。

存量市场改革共振

科创板提高了资本市场服务我国关键核心技术创新企业的水平，成为A股“变局者”；更令人欣喜的是，广袤的存量市场在科创板“试验田”推出之后亦呈现出一派崭新气象。

从IPO构成来说，以先进制造业为代表的新兴产业，亦是A股其他板块的勃兴力量。

上交所数据显示，截至2019年10月底，2016年以来上市的447家沪市公司中，先进制造、计算机、软件、互联网、医药制造、生态治理、电信等新兴产业的占比达40%以上。例如，移远通信不断研发通信模组核心技术，已跻身全球领先的物联网模组供应商行列；伯特利专注汽车制动系统，打响了国内自主品牌技术突围战；明阳智能专注开发可再生绿色清洁能源，力争让中国风电成为又一张亮丽“名片”；长飞光纤则为中国最大的光纤光缆高科技生产企业……它们展现了A股“新蓝筹”的风貌，并有望成为中国制造业高质量发展的重要力量。

记者还获悉，经过一段时间的实践，决策部门将把科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块，并稳步推行注册制改革，近期重点推进创业板改革并试点注册制。同时，相关部门将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节压实中介机构责任，在交易环节放宽涨跌幅限制、配套完善市场稳定机制，在持续监管环节提高信息披露质量和针对性，在退市环节创新方式、优化指标、简化流程，同时还将优化融资融券机制，促进多空平衡。

而已经落地的并购重组和再融资政策松绑，亦令产业界欢欣鼓舞。重组新规放开了创业板有条件“借壳”、简化重组上市（也称“借壳”）认定标准、缩短“借壳”认定周期，给需要融资的上市公司打开了大门；再融资新规提高了定价自主权和市场流动性，取消了创业板公司需两年盈利、资产负债率和前次募资使用完毕等限制。

监管后撤一步，为市场建立优胜劣汰的良性竞争生态腾出了空间。重组新规针对公司外延式发展或战略调整，再融资新规面向内生增长或优化资本结构，两套规则相继修订，标志着资本市场进入以促发展为基调的新时期，上市公司定增投资和并购交易迎来了新的机会窗口。

记者注意到，近一年来，企业并购已在回归理性，市场逐步回归服务产业发展的本源。从行业看，创业板公司重组标的集中于计算机和通信设备制造业、软件和信息技术行业、专用设备制造业、医药制造业、专业技术服务业等，这五类行业占到了重组方案总量的近50%，前几年互联网金融、游戏、影视、VR等热点领域盲目跟风型跨界并购行为则在大幅减少。新规之后，科技创新类企业又一次成为受益对象，不仅多了一条进入资本市场的途径，又在融资限制上获得了放宽。

栉风沐雨，砥砺前行，新中国制造业用70年的奋斗，走完了发达国家用几百年才实现工业化的历程，创造了人类发展史上的奇迹。“深改12条”开启了资本市场新一轮全面深化改革，将有力推动制造业向高质量发展。